文 | 互联网怪盗团
我平时的一个主要学习步地（以及怜爱）是读财报。上市公司每个季度的财报败露，包括公告、新闻稿和分析师电话会议纪要，向咱们提供了多量的财务信息和业务信息，是一个破损疏远的常识宝库。最近两年，因为港股和中概股果然没法看，我的大部分时候花在读好意思股科技股财报上——包括微软、苹果、英伟达等市值最大的公司，也包括 IBM 这样在某些垂类具备纷乱影响力的公司。
在我读中学的时候（也即是第一次纳斯达克泡沫离散前后），IBM 是与微软并排的科技巨头之一，天然其市值依然低于后者，但仍处于一个分量级。而后二十年，IBM 经过了屡次业务重组，建树了以企业级软件为中枢的买卖模式，同期也退出了"科技巨头"的行列，与微软等一线科技公司的差距越拉越大。此时此刻（2024 年 9 月 11 日）：
IBM 的市值惟有微软的 1/16，更准确的说是 6.14%；
上个季度 IBM 的营业收入惟有微软的 1/4，净利润惟有微软的 1/12；Non-GAAP 净利润也惟有微软的 1/10；
在界限远远小于微软的情况下，上个季度 IBM 的营业收入同比增速仅有 2%，而微软为 15%；IBM 的净利润增速倒是略快于微软 ( 14% vs. 10%）。
有必要指出，上述对比不完全自制，因为 2021 年 IBM 刚刚完成了对 IT 基础身手运维业务的拆分，后者变成了一家名为 Kyndryl（勤达睿）的孤独上市公司。然而，就算把 Kyndryl 加进来，IBM 的营业收入也仅能达到微软的 30%。何况 Kyndryl 被拆分的原因即是其利润过于肤浅，不太受成本商场迎接，现时其市值仅有约 50 亿好意思元（稀奇于 1/600 个微软）。
在这个生成式 AI 驱动的时间，微软的计策地位远比 IBM 更好：前者是 OpenAI 最大的外部投资者，旗下的 Azure 云是 AI 稽查最常用的云，而且依然在 Office, Teams, Bing 等软件和劳动当中全面融入了 GPT；后者则沦为一个不太遑急的扮装，以 IBM Watson 为代表的昔日荣光早已覆没，现时的 IBM 只能免强排进 AI 时期的第二集团。在可见的畴昔，微软和 IBM 的差距不时拉大的可能性，涌现远远高于拉近的可能性。
那么问题来了：IBM 是怎么败北到这个地步的？要知说念，整整十二年前，也即是 2012 年 9 月 11 日，微软和 IBM 的差距还险些可以忽略不计：
在那一天，IBM 的市值为 2334 亿好意思元，微软的市值为 2568 亿好意思元，两者完全即是一个量级的公司。
在阿谁季度（即 2012 年 7-9 月），IBM 的营业收入为 247 亿好意思元，微软为 160 亿好意思元；IBM 的净利润为 38 亿好意思元，微软为 45 亿好意思元；两者仍然是一个量级的公司。
而后十二年当中，微软的市值增长了近 12 倍，而 IBM 的市值（依然商量到拆分要素）不敢越雷池一步；两者市值被拉开的差距，险些与净利润被拉开的差距疏导，阐发这一变化是基本面驱动的，而非商场一时头脑发烧。
耐东说念主寻味的是，这十二年当中，两家公司的照管层都是相对矜重的：从 2012 年至 2020 年，IBM 由罗睿兰 ( Ginni Rometty ) 担任 CEO，直至 2021 年由阿温德 · 克里希纳 ( Arvind Krishna ) 拔帜易帜；而从 2014 年于今，微软一直由萨特亚 · 纳德拉 ( Satya Nadella ) 担任 CEO。是以这个问题很猛进程上可以简化为：罗睿兰主政期间的 IBM，与纳德拉主政期间的微软比较，犯下了什么荒谬？或者说，未能作念出什么正确的事情？
原因细目许多。我既莫得担任过跨国公司 CEO，也莫得从事过时期职责，是以只能从旁不雅者的视角，约莫说一下我方的主见。从过后诸葛亮的角度看，IBM 至少在以下三个紧要方进取犯了荒谬，其遑急进程次第递减：
莫得即时下注云考虑尤其是公有云业务，从而未能稳健 IT 劳动"云霄化"的趋势；
莫得追上 AI 时期向深度学习挽回的波澜，从而使我方当年几十年的 AI 时期积蓄连忙过时；
莫得押注于任何奢华端 ( To C ) 业务，从而失去了更多可能性（天然押注了也惟恐灵验）。
先说第一条。当年二十年，大师 IT 劳动最遑急的趋势即是云考虑：从以前的企业自建 IT 系统，逐渐挽回为对外采购公有云平台的劳动，由此末端 IT 基础身手乃至软件劳动的全面"云霄化"（也即是"外包化"）。第一个吃螃蟹的是亚马逊，AWS 依然成长为其最赢利的业务（远比主营的电买卖务更赢利）；其次即是微软。早在接任微软 CEO 之前，纳德拉即是微软向云考虑转型的遑急东说念主物，一手促进了微软数据库、Windows 劳动器和勾引器具业务与 Azure 云平台的交融。在接任 CEO 之后，纳德拉坚决地、绝不彷徨地对 Azure 加大干与，终于使得后者成为了微软的收入增长引擎以及最大的单一收入部门。
事实上，从时期和家具的视角看，云考虑与微软原有业务的相干性有限：微软在传统 PC 和劳动器软件上的上风，并不成径直震动为云考虑劳动上的上风，前者的"云霄化"是一个漫长而可怜的经过。所谓"微软传统业务与云考虑业务的协同性"，主如果指销售端的协同性——微软的销售体系（包括直销东说念主员和经销商）隐敝了大都企业，可以向这些企业推选 Azure 云劳动；微软的老客户采购 Azure 也可以拿到一定的扣头。这种基于销售端的"上风"，IBM 雷同具备，以致 Oracle 也具备，只是其销售隐敝面有所不同汉典。
简而言之：微软在旧时间的时期积蓄，并不成保证它的 Azure 在新时间能追上如日中天的亚马逊 AWS。AWS 的前身早在 2002 年就成立了，2006 年就开动对外全面提供劳动；Azure 的前身则在 2008 年才成立，2010 年才开动对外提供劳动。关于时期跨越日眉月异的云考虑行业来说，4-6 年的差距犀利常纷乱的，必须加倍远程才有可能扳转头。纳德拉执掌微软云业务之时，其实依然是向云考虑全面转型的终末时候窗口了；如果再晚两年，Azure 恐怕就要过时于更后起的谷歌云了！纳德拉的 "all-in Azure" 决策的计策酷爱之大，怎么预计都不外分！
而 IBM 在云考虑领域的过时，险些完全可以归结为"出手太晚"。2010 年，IBM 才开动探索云考虑业务；2013 年，才通过收购 SoftLayer，建立了一个真确酷爱上的云劳动部门。然而，直到 2017 年，IBM 才建树了以"搀杂云"（Hybrid Cloud, 可以视为公有云和专有云的联结体）为主的云劳动计策，而况在 2018 年通过收购 Red Hat 强化了这个计策。彼时彼刻，亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌 GCP 三强鼎峙的步地依然酿成，留给 IBM 的商场空间依然相称窄小，主要局限于那些偏好搀杂云的大型企业客户。
搞笑的是，按照 IBM 官方的说法，罗睿兰担任 CEO 期间最大的事迹是"建树了 IBM 的搀杂云计策"——这话天然可以，只能惜这个计策本应在 2012-2013 年就建树，而不是比及 2017-2018 年！"迟到的正义为非正义"，同理，迟到的正确决策只能沦为平淡的决策。况且搀杂云并非什么 IBM 独家时期，亚马逊、微软、谷歌乃至 Oracle 都可以作念；哪怕清偿这个轻细的垂类商场，IBM 的地位仍然不够领略。
不时说第二条。IBM 也曾在 AI 时期领域督察了长达五十年的最初地位，70 后至 80 后的一又友应该都对 1996 年"深蓝"打败卡斯帕罗夫之战时过境迁；好意思国东说念主可能还对 IBM Watson 于 2011 年在《危急角落》 ( Jeopardy! ) 常识竞赛当中打败东说念主类选手留住了深切印象。罗睿兰担任 CEO 期间的一个遑急计策，即是通过 Watson 处理决议，把 IBM 的 AI 时期进行买卖变现，其首选对象是医疗行业。
事实讲授，泰西医疗行业过于复杂，波及的监管和伦理问题太多，至少在那时并不十分适当由 AI 去校阅，是以 Watson 的买卖进展高开低走。但是更遑急的是，2012-2013 年（也即是 Watson 开动大界限商用的时候节点）发生了一场 AI 时期创新：基于神经收集的深度学习时期不仅取代了传统的常识图谱（美艳宗旨），也取代了统计学习等传统机器学习时期，成为最高效、行使范围最平日的 AI 基础时期。而后短短十年间，深度学习透顶校阅了互联网骨子分发和告白推送体系，开启了自动驾驶和大讲话模子 ( LLM ) 等新兴产业，在学术界也成为了齐全的主流。
行为老牌 AI 时期霸主，IBM 未能跟上时间；至于原因究竟是照管层决策额外、干与资源不够照旧施行舍弃低下，依然不遑急了。遑急的是，当谷歌以一年 10 家的速率收购基于深度学习的 AI 创业公司、以天价延揽包括伊利亚 · 苏茨克维 ( Ilya Sutskever ) 、吴恩达在内的顶尖 AI 科学家时，IBM 的动作险些可以忽略不计。舍弃即是，在短短 2-3 年之内，谷歌夺走了 AI 时期霸主的地位，而况连忙将 AI 行使于搜索引擎、翻译等劳动上，从而让"时期 - 行使 - 买卖化"的飞轮动弹了起来。哀怜的 IBM 则直到 2021 年才承认 Watson 的失败，那时它的 AI 基础研发实力不但早已被谷歌甩出了好几个身位，而且依然过时于亚马逊、Meta。
严格地说，微软在这一局里亦然自后者，深度学习时期从来不是它的坚韧。但是微软作念出了一个稀奇正确的决定，即是在 2019 年投资 OpenAI，而况将后者的劳动融入 Azure 云平台。ChatGPT 横空出世之后，总共东说念主都不得不承认，这是微软历史上最遑急、最收效的一次计策投资。与 GPT 的深度相助不仅拉动了微软 Office, Teams 等软件劳动的销量，更遑急的是建树了 Azure 的" AI 劳动第一云平台"的地位——从 2023 年开动，AI 需求每个季度都能至少把 Azure 的收入增速拉高 5 个百分点。现时轮到亚马逊感受到危急、匆忙寻找多样粗心技能了！
天然，微软并莫得把但愿沿途请托在对外投资上，它关于生成式 AI 的里面研发一直在进行中。举例，它曾与英伟达共同勾引了万亿参数界限的 Megatron 大模子，而且于今仍在勾引和迭代大模子。最近五年，由于 Azure 逐渐开释出纷乱的盈利智力和现款流，微软得以向生成式 AI 等基础研发标的分派更丰厚的资源，末端造就业务对新兴业务的"抚育"；而 IBM 或 Oracle 则莫得这样多资源可供奢侈品。收效力够带来收效，就像钱能生钱，关键在于资源分派的要领稳健。
终末说第三条。自从 2005 年向联念念出售 PC 业务之后，IBM 险些就莫得像样的奢华端业务了。而后近二十年时候里，IBM 抵奢华端业务莫得展现过任何风趣，无论是奢华互联网、奢华硬件照旧骨子劳动。公允地说，这不成算一个真确的"荒谬"，因为 IBM 如实不具备奢华端业务的基因，就算当年十多年里它押注了什么奢华业务，咱们也很难展望它取得多大的战果。
问题在于，归并时期的微软也不具备太多的奢华端业务基因，但它照旧金石可镂、愈战愈勇，飞舞地坚握了下来。对游戏业务的干与，皆集了比尔 · 盖茨、史蒂夫 · 巴尔默和萨特亚 · 纳德拉三位 CEO 的任期；对智能硬件的干与，天然在智妙手机领域输的一塌迷糊，但是在平板电脑取得了一定的战果，督察了微软的计策性存在；抵奢华互联网的干与，主如果 Bing 搜索引擎和 LinkedIn，总体看来是收效的，尤其是在与生成式 AI 交融之后，其计策价值正在上升。附带说一句，Bing 的启动和 LinkedIn 的收购，都发生于纳德拉的 CEO 任期内。
咱们不难发现，巴尔默担任 CEO 期间，微软如实不擅长奢华端业务，朝令夕改、毫无眉目，收购过来的优质业务频频也灰头土面完毕。然则在纳德拉接办之后，微软的奢华端业务更造就了，其进展至少可以称之为中规中矩。从财务角度看，时于本日，微软的沿途奢华端业务均末端了盈亏均衡，就连历史上的烧钱大户游戏业务亦然如斯（这收货于对 Xbox 硬件平台定位的挽回）。从成本商场的角度看，它们不再是拖后腿的业务，对微软市值的正面孝敬越来越显然了。
纳德拉关于奢华端业务的格调，汇集体现时 2022 年头他对收购动视暴雪决策的解释当中：关于游戏这样一个领有卓绝 30 亿用户的大型奢华业务，微软不成缺席。同理可以推断出，在纳德拉看来，微软若念念保握科技巨头的地位，就不成龟缩在企业级业务的"风物圈"里，必须打出去。这一方面是为了建立与奢华者的径直筹办、培养用户心智，另一方面是为了酿成业务协同效应——举例 AI 与 Bing 的协同效应，以及 Azure 与云游戏的协同效应。反不雅 IBM，当年二十年的历任 CEO，莫得一个作念出过雷同的判断；他们无一例外地以为，IBM 可以通过只是作念企业级业务，以致只是作念利润丰厚的大企业业务，就督察科技巨头的地位。历史讲授他们错了。
不外，既然 IBM 依然在云考虑、AI 两个计策方进取犯下了更不可包涵的荒谬，抵奢华端业务毫无押注的荒谬就没那么遑急了，以致可以忽略不计。讥刺的是，IBM 历史上最高光的时刻，恰正是它在奢华端最强盛的时刻——从 1980 年代直至 1990 年代初，IBM PC 引颈了第一波信息时期创新走进千门万户，直到康柏、惠普、戴尔等期望盎然的新厂商自后居上。在奢华端电脑商场，苹果也曾是 IBM 的辖下败将，然则在短短十几年内它就再行站了起来，成为了一家完全容身于奢华端商场的科技巨头。世事万变，但是事在东说念主为，"基因"也好、"历史积蓄"也好，归根结底是依靠东说念主去施行的。
因此，咱们更能意会，在好意思式上市公司中，CEO 为什么总能拿到顶点丰厚的薪酬了：把柄彭博新闻的统计，2022 年好意思国上市公司 CEO 的平均薪酬是职工平均水平的 400 倍！像埃隆 · 马斯克这样的明星 CEO，每年能够拿走价值几十亿好意思元的薪酬包。纳德拉 2023 年的薪酬包为 4850 万好意思元；而在他就任 CEO 之前的 2013 年，行为微软高等副总裁、云考虑业务的认真东说念主，他的薪酬包仅为 760 万好意思元。哪怕商量到最近十年的通货彭胀要素，差距亦然十分纷乱的！
这种情况合理吗？商量到 CEO 至关遑急的地位，涌现是合理的。在纳德拉担任微软 CEO 的十年之内，微软的股价高涨了 10 倍；而在此前巴尔默的任期内则基本是零增长。如果罗睿兰在担任 IBM CEO 期间能够在云考虑和 AI 两大计策性问题上头至少作念出一个正确决策，并施行下去，那么 IBM 现时可能还屹立于科技巨头之林，其市值可能是万亿好意思元而不是 1850 亿好意思元。好意思式公司治理结构赋予了 CEO 险些无尽的业务决策权，是以 CEO 应该为一切荒谬承担拖累，也应该为一切成就获取奖励。所谓"权柄与义务的调处"，即是这样的。
由此可以进一步推断出：在禁受好意思式公司治理结构的中国公司，主如果互联网中概公司当中，CEO 的权柄和拖累就更大了。他们不但享有好意思式公司所赋予的轨制性权柄，还领有登科情面社会所特有的非轨制性权柄，从而可以更高效、更透顶地将本身矍铄贯彻下去。当他们作念出正确或荒谬选拔时，对公司的影响就更大了。是以说，互联网大厂的成败至少有一半可以归结为一号位的问题，这个说法大致有些及其，但照旧有风趣的。
就上头这个问题，我还念念张开说更多，但那应该是另一篇著述的主题。
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