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港股中的央企公司等闲处于被忽略的地位，但这些公司基本面坚实，现款流稳固，当下估值又低，不失为“价值凹地”。  

本刊特约 王雁飞/文

尽管商场对港股央企的保重度弥远低迷，但不行淡薄的是，这些央企凭借其坚实的行业地位、稳固的现款流和极低的估值，正成为港股费劲的“价值凹地”。不管是从基本面、估值竖立，照旧战略红利的角度来看，港股央企板块王人具备了极强的投资诱导力。

坚实的基本面

港股上市的央企是弥远被商场淡薄的板块，这些公司汇集于能源、电信、金融、基建等训练稳固的行业，头部公司如工商银行、中国海洋石油、中国挪动、中广核电力等均有着资源把持、派司和本领壁垒等上风，具有较强的现款流创造智力，在经济波动周期中的事迹更显韧性。从盈利智力看，2024年中报夸耀，中证港股通央企红利指数50家因素股仅有一家出现赔本，年化ROE中位值为8.74%，远高于全部港股的中位值2.16%，也高于全部港股通企业的中位值7.68%。

央企是港股高红利的代表企业，亦然港股商场的分成主力，历史数据标明央企分成有着很强的握续性和稳固性，中证港股通央企红利指数因素股近两年股息支付率稳固在40%以上，2024年股息率高达6.91%，权臣高于恒生指数。辩论到国外地缘和经济基本面压力仍存，红利格调股票固然短期内靠近调遣，但弥远投资价值依然权臣，板块回调或是较好的加仓时机。

相等的低估值

自2021年底以来恒生指数就干与了破净景象，港股成为大家老本商场中的估值凹地，为止2025年2月26日恒生指数的市净率估值为0.96倍，处于近10年以来31.86%分位数水平。而央企又成为港股这个低估商场中的凹地，仍以中证港股通央企红利指数50家因素股为例，为止2025年2月26日破净比例高达90%，平均市净率仅有0.58倍，剔除金融业后的平均市净率仅0.56倍。

好像投资者会质疑，港股和央企低估是否已成为弥远以来的商场共鸣，或者说港股因其流动性、轨制赶走等只得汲取低估值？从历史上来看，港股照旧弥远享受1倍以上市净率估值，在几轮牛市中更是触及到了1.5倍以上以至最高3.0倍的平均市净率，而央企红利指数在昔时多年也一直端庄高涨——骨子上，与央企推敲的指数在红利再投资效应的带动下，王人是频年来发扬最佳的指数之一。

港股价值重估

科技芜杂和好意思元降息无疑是本轮港股行情的遑急催化剂，有望进一步将港股央企塌实的基本面逻辑和估值竖立逻辑加强。跟着中国企业在科技规模不时取得芜杂性进展，尤其是在东说念主工智能、5G、新能源等前沿规模，推动了智能制造、自动驾驶、医疗会诊等行业的变革，商场看到了制造业、处工作繁密场景的颠覆性后劲，为中国老本商场注入了更多念念像空间和增长能源。

好意思元降息径直激发资金从好意思元钞票回流新兴商场，大家投经验局可能发生篡改，2024年底以来外资在亚太商场的树立要点正向香港滚动。跟着中国利率进一步着落，10年期国债收益率下探至不及2%，内地机构对于高质地钞票的树立需求愈加激烈，外资回流和南向资金两股力量共同驱动港股高涨。畴昔，跟着港股的合座估值水位举高，机构不行能对低估值、高股息的央企板块视而不见，资金从高位向低位切换的可能性表露，港股中的基建、能源、银行、保障央企的树立价值会进一步突显。

市值惩处的压力

港股央企大面积、深度破净径直影响央企合座形象和融资智力，央企市值惩处新政为此提供了系统性纠偏的机会。2022年5月，国资委印发《普及央企控股上市公司质地使命决策》，明确提议要推动央企控股上市公司价值罢了与价值创造相匹配，2024年12月国资委发布《对于创新和加强中央企业控股上市公司市值惩处使命的多少办法》，明确条款中央企业高度嗜好控股上市公司商场价值的发扬，并作为市值惩处使命，旨在促进央国企的价值重估。

尔后，港股央企分成、增握、回购、重组、特有化等公告频发，成为市值惩处的遑急妙技。繁密央企运行将市值惩处主见纳入企业带领东说念主员年度事迹协议，多家央企发布弥远的股东分成答复策动，普及了分成频率和分成比例，而东风和长安的整合也拉开了央企并购重组的大幕。对投资者而言，除了获取更高的股息答复外，上述市值惩处措施还提供了回购套利、重组套利、特有化套利等投资机会。

港股通改造预期

港股较A股估值价差弥远较大，其中天然存在非感性因素，这种非感性折价自己就存在内生的竖立能源。天然，从香港股市的运行机制角度看，部分机制缱绻并不利于活跃交游、诱导投资者。港股通机制不仅门槛较高、规模受限，而况港股较高的交游用度禁止了小额投资、高频交游和量化交游等对成本明锐的投资群体的参与度。通过港股通投资H股所获股息红利需要按20%的税率征收所得税，投资红筹股税负则更高，莫得A股相同的减免战略，同期港股征收的印花税率也高于A股，一定进度上毁伤了投资者的交游活跃度。

2024年世界两会时候，香港证监会主席雷添良建议优化港股通推敲税收轨制，缩小港股通个东说念主投资者的股息红利税收水平。近日香港特区政府在财政预算案中提到了鼓吹东说念主民币柜台纳入港股通等波及港股改造的内容。畴昔跟着港股和港股通机制完善，港股商场或将从大幅折价逐步不休为平价乃至溢价，在此流程中港股央企的优质股权将有望赢得更为公允的订价。

跟着商场步地的稳固回温存战略红利的握续开释，港股央企的价值重估之路坚强开启。对于投资者而言，现时的低估值区间恰是布局的黄金时机。畴昔港股央企有望成为境外老本、境内固收资金以及科技行业高位回流资金三者的交织处，迎来价值总结行情。

（作家为海南大学“一带沿途”量度院经济量度中心副量度员。本文不组成投资建议，据此投资风险振奋）

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​本文刊于03月01日出书的《证券商场周刊》万博全站APP最新版

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